中金：督察港华灵敏动力跑赢行业评级 筹商价5港元

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　　中金发布研报称，基本督察港华灵敏动力（01083）2025年和2026年盈利预测不变。现时股价对应2025/2026年9.1x/8.8xP/E。督察跑赢行业评级和5.00港元筹商价，对应2025/2026年 10.6x/10.2x P/E，较现时股价有16.3%的上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　1H25事迹基本稳健市集预期

　　公司公布1H25事迹：收入104.4亿港元，YoY-1%，净利润7.58亿港元，YoY+2%，业务中枢利润7.19亿港元，YoY+2%，基本稳健市集预期，公司拟初度派发中期股息0.05港元/股。

　　1H25公司自然气销售量87.5亿方，同比抓平，城市燃气价差0.57元/方，YoY+0.01元/方，新增住户接驳33万户，YoY-1%，燃气业务谋划利润8.52亿港元，YoY-1%。

　　1H25光伏发电量11.8亿Kwh，YoY+44%，发电度电毛利0.36元/Kwh，YoY-0.04元/Kwh，杀青1H25末公司光伏并网边界2.6GW，可再活泼力业务谋划利润1.7亿港元，YoY+5%。

　　“光储协同”/“AI+协同”并举，转型智能动力团聚干事商

　　为吩咐“136号文”对漫衍式光伏业务发电收益率的冲击，公司后续将通过1）加大工营业储能投资力度；2）聚拢AI算法/屋顶光伏/储能及城燃边界积存的工营业客户资源，鼓励售电业务拓展，中长期转型为巨匠跳跃的智能动力团聚干事商，公司筹商至2030年，管制光伏装机12GW，储能装机6GWh。

　　成本开支稳步下行

　　1H25公司成本开支14亿港元，YoY-30%，瞻望2H25，该行斟酌公司成本开支下行趋势不变，全年景本开支边界或裁减至25-30亿港元。磋商到后续公司仍将严控成本开支边界并鼓励部分漫衍式光伏装机出表，该行以为公司有息欠债边界或稳中有降。

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背负裁剪：史丽君